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中国经济面临再次“去库存化”压力
2021-12-31 02:44
本文摘要:(作者:项银涛 系由中央财经大学经济学博士) 10月28日消息 精确辨别当前中国经济运行的态势,是制订各种宏观经济政策的前提。笔者分析指出,当前,中国经济于是以面对着再度去库存的压力,经济因此依然不存在上行压力。考虑到季节性因素,全国工业企业去库存将于明年年初完结,今年第四季度中国经济增长速度或将触底。 明年3至4月,随着全国工业企业的再行库存化,中国经济有可能再度转入下降轨道。

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(作者:项银涛 系由中央财经大学经济学博士)  10月28日消息 精确辨别当前中国经济运行的态势,是制订各种宏观经济政策的前提。笔者分析指出,当前,中国经济于是以面对着再度去库存的压力,经济因此依然不存在上行压力。考虑到季节性因素,全国工业企业去库存将于明年年初完结,今年第四季度中国经济增长速度或将触底。

明年3至4月,随着全国工业企业的再行库存化,中国经济有可能再度转入下降轨道。  今年前4个月,受到上年同期数较低以及性刺激政策效应之后获释等因素的影响,中国经济呈现出高位快速增长态势。

转入5月后,上年同期数开始减小,性刺激政策效应较慢波动,经济结构调整之后了解,再加欧洲主权债务危机升级造成外部经济不确定性减小,中国主要经济指标呈现出稳定回升态势。中国物流与订购联合会公布的9月中国制造业PMI数据为53.8%,较上月下降2.1个百分点。

PMI指数已构建倒数两个月下降。据此,有分析指出,当前中国经济快速增长高位消息传递的过程基本渐大位。

但又有分析称之为, PMI回落归属于季节性现象,主要不受欧、美等圣诞订购因素的性刺激,每年8月、9月的PMI皆不会呈圆形一定程度下降之势。  存货是个十分最重要的经济指标。

虽然在工业化国家,存货投资占到GDP的比重一般来说将近0.5%;但存货投资波动是GDP各组成部分中波动仅次于的部分。有研究指出,存货投资波动与宏观经济周期关系密切,具备很强的顺周期性。其中,工业企业存货在辨别经济运行态势上具备独有的参考价值。

工业企业存货具备明显的顺周期特征,在经济下行阶段,不受市场需求造就,工业企业整体存货水平呈现出减少态势;反之,在经济上行阶段,市场需求衰退促成工业企业减缓存货调整,激化经济运行波动。  从工业企业存货指标看,国际金融危机愈演愈烈后,中国工业企业的存货水平走到了去库存再行库存的原始过程。从工业产成品数据看,2008年5月开始,全国工业企业产成品水平较前期急遽下降,此后,在次贷危机持续蔓延到并演变全球性国际金融危机的过程中,中国工业产成品水平之后下降,到2008年11月末,工业企业产成品水平下降至阶段性高点。

与此对应,中国制造业PMI指数中的产成品库存指数在2008年10月超过阶段性高点,为51.4%,较上年同期提升3.8个百分点,较2008年5月提升2.7个百分点。从趋势看,制造业PMI中的产成品库存指数与工业企业产成品增长速度轨迹基本保持一致。必须留意的是,比较全国工业企业产成品增长速度,中国制造业PMI中的产成品库存指数更为陡峭,没全国工业企业产成品增长速度运营轨迹波动较小。

这主要是因为,中国制造业PMI的样本企业约为700多家企业,而全国工业企业产成品库存牵涉到工业企业40多万家。  从2008年10月至11月开始的全国工业企业去库存化,约于2009年3月至4月左右完结。数据表明,2009年2月末,全国工业企业产成品水平超过阶段性低点。

其所计算出来,全国工业企业去库存过程约必须6个月左右。  此后,不受扩张性经济性刺激计划的影响,工业企业转入再行库存阶段。

由于本轮经济性刺激计划规模空前,导致工业企业再行库存时间沿袭了大约15个月。今年8月末,全国工业企业产成品同比快速增长9%,增幅较2009年11月末大幅提高8.8个百分点。

与此同时,8月末的工业企业产成品水平相似2008年8月末的水平。而中国制造业PMI中的产成品库存指数在今年6月超过国际金融危机后的阶段性高点。

由此可以辨别,今年以来的工业企业去库存不应始自2010年6月至8月。根据历史经验,估算约在今年第四季度到明年初,全国工业企业将基本已完成再行一次的去库存。

  必须警告的是,国际金融危机后,工业企业库存策略总体更为慎重。一方面,全国工业企业产成品增长速度较国际金融危机前大幅度上升,从之前的约20%左右降到10%以下,这虽然有上年同期数较高的影响,但主要是因为工业企业广泛采行了更为慎重的库存策略。另一方面,国际金融危机后中国制造业PMI中的产成品库存指数也较国际金融危机前要小。

数据表明,2009年中国制造业PMI中的库存指数平均值为45.65%,而2008年中国制造业PMI中的库存指数平均值为48.55%。工业企业比较慎重的库存策略,体现出有在中国尚能出于经济结构调整的过程中,而新的快速增长动力预想构成,微观经济主体采行了比较激进的作法,这伴随着十二五期间中国经济增长速度将高于十一五的平均水平。


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